(三)對長期性氣候政策的需求
化石燃料和電力產業通常被認為是氣候政策的主要“輸家”，因而也是主要的抵制者。其實，這類企業對氣候政策的態度比較復雜，且有明顯不同。有些企業積極參與，甚至帶頭推動氣候議程的發展。原因之一，在某種程度上，對于投資周期較長、對碳排放規定高度敏感的產業，較積極因而更穩定和可確定的氣候政策，可能更為重要。
“碳預算赤字”所含的投資風險。在2010年的坎昆會議上，各國政府承諾做出努力，以保證全球平均溫度的上升同工業時代之前相比，不超過2攝氏度（2ºC）。“碳預算”問題由此產生；為了避免2ºC臨界值被突破，需要將全球二氧化碳排放總量控制在什么水平？有關研究普遍指出，如果不能大幅降低全球目前的排放水平，不到本世紀末，全球平均氣溫的增幅就可能明顯超出2ºC臨界值。
“碳預算赤字”進一步揭示了全球面臨的減少排放壓力。這個概念的定義是，2ºC臨界值目標所要求的碳排量（即碳預算）同全球潛在的排放能力（即現有化石資源儲量開采燃燒后的碳排量）之間的差距。根據國際“碳跟蹤者”組織（Carbon Tracker）和國際能源署（IEA）的估算，從現在到2050年，為保2ºC臨界值有較大的可能性不被突破，全球可向大氣排放的二氧化碳總量，不應超過5650-8860億噸。而IEA對全球化石資源儲量中碳含量的估算為28600億噸，兩者之間存在巨大差距。[33]
由于使用的分析模式不同，目前對碳預算的估計存在分歧。盡管如此，現有數據普遍支持一個結論：碳預算赤字確實存在，且規模驚人。近期，“碳跟蹤者”組織和英國格蘭瑟姆氣候變化和環境研究所聯合發表研究報告指出，如果考慮到全球減少排放甲烷等其他溫室氣體的可能，2050年前的碳預算可以適度調高：有80%的可能性不超過2ºC臨界值的碳預算為9000億噸；有50%可能性不超過2ºC臨界值的碳預算為10750億噸。但即便如此，碳預算平均仍只有已探明資源儲量含碳量的約三分之一。研究報告還指出，即使不考慮嚴重后果，將臨界值從2ºC提高到3ºC，相應的碳預算仍將遠遠低于已有儲量的含碳量。而且，在本世紀的后50年，為了保證2ºC臨界值有80％的可能性不被突破，碳預算的規模還需大幅縮減，僅能略高于目前全球兩年的排放量。[34]
對于投資者來說，這意味投資風險的存在。如果政策發生變化，即2ºC臨界值目標得到更認真的對待，在很長一段時間，已探明化石燃料資源的很大部分可能就需留在地下，成為“不可燃的碳”。這也就是說，企業現有投資資產的價值，會出現嚴重的泡沫化。
風險控制同氣候政策的關系。碳預算赤字的增長，同化石燃料市場的“投資熱”有直接關系。近年來，投向化石能源開發的資金大幅增長，其中絕大部分被用于增加企業的資源儲量。有調查顯示，2012年，全球200家最大化石燃料上市公司在勘探和獲取新儲量及發展新開采方法方面，投入了高達6740億美元的資金。而埃克森美孚這樣的石油巨頭，還計劃在未來3年中，每年投資370億美元用以勘探新的資源。[35]
重視儲量投資是化石燃料產業的傳統。一直以來，市場對傳統能源企業資產價值的評估，主要使用“資源儲量”標準，認為儲量最能代表企業未來的產能和收益。這種標準的流行，鼓勵企業大量投資新資源的勘探和開發，快速補充因開采而減少的儲量，將補充率維持在100％以上。在這種投資模式的帶動下，主要股票市場的含碳量，即化石燃料企業股值在股市總值中所占的比重，近年來快速增長。自2011年以來，石油股最集中的紐約股市的含碳量已經增加了37％。煤炭股最集中的倫敦股市的含碳量也增加了7%。其他不少股市，包括一些新興經濟體的股市，雖規模相對較小，但碳濃度也相當高。[36]
目前存在一種看法：市場對化石燃料企業股值的定價，包括對相關投資風險的評估，明顯低估了氣候政策變化可能帶來的影響。如果政府出臺和實施更有效的限制排放政策，一些企業的股值可能大幅縮水。因為無論政府采取何種方式控制碳排放，通過立法建立碳交易體制，征收碳稅，還是通過EPA推行更嚴格的排放標準，都可能導致化石燃料的使用成本增加，市場需求下降。這意味企業目前擁有的資源儲量很大部分將失去商業開采價值。一種估計是，如果出現這種情況，化石燃料企業的股值可能從市場最高值下跌40%-60%。這類企業的債券信用等級也有可能因此被下調，造成融資和債務重組成本的增長。[37]
碳預算赤字的增長在很大程度上反映氣候政策的模糊態勢。2009年之后，在美國國會，旨在建立限制排放體制的立法活動趨于停頓。奧巴馬政府的氣候議程也未將建立系統性和強制性的限制排放體制置于首位。在2012年的總統大選中，氣候政策沒有成為重點議題。這種政策態勢給市場的印象是，政府缺乏決心或能力，不會采取大動作來限制二氧化碳的排放。從這種預期出發，企業在投資擴大資源儲量時，不大可能認真考慮同氣候政策有關的風險。
為了降低碳預算赤字所涉的投資風險，投資者需要更平衡地配置投資資金，即從高碳項目向低碳的贏利機會轉移部分資金。2013年4月，花旗集團研究中心在對澳大利亞化石能源開采業進行調查后指出，投資者如果相信“不可燃的碳”大量存在，就應當看到有必要對投資組合進行調整，即減持化石燃料股票。[38]
做出這種調整需要政策指引。除非政府出臺更可信的氣候政策，對碳排放施加有效限制，目前的投資趨勢很難發生根本性改變。市場參與者的投資行為主要受短期利益驅動，在政府政策不明確、未送出長期性信息的情況下，要求投資者自己判斷碳預算赤字所含的投資風險，并著手規避和減小這種風險，不太現實。何況，儲量投資熱所涉的風險有體制性根源，涉及根深蒂固的商業標準和模式。只有建立新的體制性規范，讓市場相信碳排放可能長期受到重要限制，投資者才有可能擯棄以儲量置換率為基礎的評估標準，重視向低碳經濟轉型過程中的資本價值損失風險。信用評級機構也才會將氣候變化視為一種體制性風險，在風險評估時考慮各種限排政策可能產生的影響。
總之，出于對投資風險的擔心，以及由此產生的對氣候政策穩定性和可確定性的需求，即使是化石燃料企業，也有可能對氣候政策持比較積極的態度。
結語
最近，聯合國政府間氣候變化專門委員會（IPCC）召開新聞發布會，宣布將提出第五份氣候評估報告。IPCC指出，相比2007年提出第四份報告時，科學界現在掌握了更全面、更準確的數據資料，使用更先進、更復雜的模式進行氣候模擬，因此能得出更肯定的結論：地球的確在變暖。從冰川融化、海平面上升的趨勢看，全球氣候系統變化的速度很可能超過以前的預測。更重要的是，有更確鑿的證據顯示，氣候變暖同人類活動有“極其密切”的關系，即有高達95％的可能是由人類活動引起的。[39]
如果IPCC報告發出的信息能夠得到廣泛的傳播和接受，認知因素對美國氣候政策的推動作用可能會增強。對于受國內政治阻力困擾的奧巴馬政府氣候行動計劃，這無疑是非常需要的助力。
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[1] President Barack Obama’s Remarks on Climate Change at Georgetown University, “Full Transcript of Obama’s Remarks on Climate Change,” Wall Street Journal, June 25, 2013.
[2] “The Changing Man,” Economist, August 25, 2012, pp20-22.
[3] The Pew Research Center, “More Say There is Solid Evidence of Global Warming,” October 15, 2012, http://www.pewglobal.org/2012/10/15/more-say-there-is-solid-evidence-of-global-warming/.
4 The Pew Research Center, “Climate Change and Financial Instability Seen as Top Global Threats,” June 25, 2013, http://www.pewglobal.org/2013/06/24/cliamte-change-and-financial-instability-seen-as-top-global-threats/.
[5] James E. McCarthy, “Clean Air Issues in the 113th Congress: An Overview,” July 15, 2013, Congressional Research Services, Library of Congress, www.crs.gov, R42895.
[6] “Remarks by the President on Climate Change,” June 25, 2013, http://www.whitehouse.gov/the-press-offce/2013/06/25/remarks-president-climate-change.
[7] “Union Address by President Barack Obama,” February 12, 2013, http://www.whitehouse.gov/the-press-office/2013/02/12/union-address-president-barack-obama.
[8] Daniel J. Weiss and Jackie Weidman, “Building on President Obama’s Clean Energy Successes,” Center for American Progress report, January 17, 2013, p4, http://www.americanprogress.org/wp-content/uploads/2013/o1/weisssecondtermpriorities-2.pdf.
[9] Jeffrey Mazo, “Climate Change: Strategies of Denial,” Survival, August-September 2013, pp41-49.
[10] Committee of the U.S Global Change Research Program, “The National Climate Assessment Development Advisory Committee Draft Climate Assessment Report,” 2013, http://www.ncadac.globalchange.gov.
[11] The Pew Research Center, “More Say There is Solid Evidence of Global Warming,” October 15, 2012, http://www. pewglobal.org/2012/10/15/more-say-there-is-solid-evidence-of-global-warming/.
[12] “While Congress Sleeps,” Economist, June 13, 2009.
[13] The Pew Research Center, October 15, 2012.
[14] Ibid..
[15] GCC, “Vice President Gore Abandons U.S. Workers and Ignores Calls for Achievable Climate Policy from U.S. Business and Industry at Kyoto Climate Conference,” GCC press release, 1997; David Levy and Egan Daniel, “A Neo-Gramscian Approach to Corporate Political Strategy: Conflict and Accommodation in the Climate Change Negotiations,” Journal of Management Studies, 2003, 40(4), pp803-829.
[16] Jonas Meckling, Carbon Coalitions: Business, Climate Politics, and the Rise of Emissions Trading, The MIT Press, 2011, p97.
[17] 來自傳統能源和電力產業的企業包括BP, Ontario Power Generation, Shell International和Suncor Energy?
[18] Andrew Revkin and Neela Banerjee, “Some Energy Executives Urge U.S. shift on Global Warming,” New York Times, August 1, 2001.
[19] Chicago Climate Exchange.
[20] Jonas Meckling, Carbon Coalitions: Business, Climate Politics, and the Rise of Emissions Trading, p140.
[21] Daniel Yergin, The Quest: Energy, Security, and the Remaking of the Modern World, The Penguin Press, 2011, p499.
[22] 提案也稱McCain-Lieberman提案，英文全稱The Climate Stewardship Act?
[23] Keith Bradsher and Andrew Revkin, “A Pre-emptive Strike on Global Warming: Many Companies Cut Gas Emissions to Head Off Tougher Regulations,” New York Times, May 15, 2001.
[24] Dean Scott, “Businesses Call on Congress to Act in 2007,” Environmental Reporter, 2007, 38(4), p176.
[25] 即McCain-Lieberman提案?
[26] 即Bingaman-Specter提案?
[27] 即Lieberman-Warner提案?
[28] Jonas Meckling, Carbon Coalitions: Business, Climate Politics, and the Rise of Emissions Trading, p159.
[29] 即Waxman-Markey提案?
[30] USCAP, “USCAP Hails Waxman-Markey Climate discussion Draft as Strong Start: U.C.A. Partnership,” 2009, http://www.us-cap.org/pdf/USCAP_Statement-on-Waxman-MarkeyDiscussion.pdf.
[31] John Broder and Jad Mouawad, “Energy Firms Find No Unity on Climate Bill,” New York Times, October 18, 2009.
[32] Regional Greenhouse Gas Initiative.
[33] “Unburnable Fuel,” Economist, May 4, 2013.
[34] Carbon Tracker and the Grantham Research Institute on Climate Change and the Environment, LSE, “Unburnable Carbon 2013: Wasted Capital and Stranded Assets,” May 2013, www.carbontracker.org/wastedcapital.
[35] Ibid..
[36] Ibid..
[37] “Oil and Carbon Revisited: Value at risk from ‘unburnable’ reserves,” HSBC, 2013.
[38] “Global Oil Demand Growth: the end is nigh,” City Group Research, 2013.
[39] “地球確實在變暖，不減排不行”，《人民日報》，2013年10月26日，第9版?
